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            FRM知识点：抵押品市场的形式有哪些？
        

FRM知识点：抵押品市场的形式有哪些？

来源：

上海金程

发表于：2023-12-20 17:30:02

相关标签：风险管理师培训上海风险管理师培训

抵押品市场在金融领域发挥着重要的作用，主要实现两个目的。首先，他们创造了建立证券多头和空头头寸的能力。没有这些市场，就没有办法做空证券。第二，抵押品市场增强了企业借钱的能力。抵押品市场的形式在FRM考试中也有涉及到，那么今天金程FRM小编就来一起看看抵押品市场几种常见的形式。

抵押品市场的形式：

抵押品借贷市场的一个重要结构因素是折扣率（haircut）。举例来说，10％的折扣率意味着如果持有100元的证券，他只能从抵押品市场上借到90元。借款可能是超短期的，例如隔夜，也可能是长期的。随着抵押品的市场价值波动，借款人可能会被要求支付额外保证金。大多数抵押担保借贷安排都规定了这种保证金补充约定，以确保在任何时候折扣率都是约定的数值（比如10%）。在任何时间点的总保证金（如果足够的话）都可以为贷方提供流动性缓冲。例如，如果的期限为一周（或不能在一周内重新抵押），则10％的折扣率可以确保作为抵押品持有的证券的价值可以下降10％，而仍然是安全的。抵押品市场主要以三种基本形式存在，它们在经济上非常相似，但它们的法律形式和市场做法不同。我们来分别介绍这三种形式。

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(一)保证金

保证金是为了为完成某项证券而进行的，而本身由该证券作为抵押。通常经纪人不仅撮合，还直接充当人角色。保证金通常是短期的，但除非其中一方对手要求终止，否则将自动延续。

为了实现抵押权，并尽可能简化操作，证券账户以经纪人的名义而不是所有者的名义注册，经纪人会在它集中的账户下再分设单独的客户账户，把客户的证券名义上计入客户单独的账户里，这有点像一条街道上的每家每户的门牌号。当不能及时偿还抵押的狮虎，这就简化了扣押和出售抵押的过程，因为经纪人可以直接在其账户上操作平仓等动作。但是这种方式也可以使经纪人将证券用于其他目的，例如，将证券借给其他想要执行空的客户。

在实践中，经纪人可能使用客户抵押品的重要目的是在货币市场上抵押借入资金，以获取其借给保证金客户的资金。当然，也可以再抵押抵押品，以便借入另一种抵押品而不是现金。由此，我们看到，通过这些抵押再抵押的操作，结构变得错综复杂，且风险变得容易传染。在极端市场条件下，比如次贷危机中，这种重复抵押做法就是引发连锁反应的很重要原因。

在美国，美联储的有一项法案（叫做T法案），规定购买股票的融资折扣率为50%，即客户只能借50%的钱，而必须自己拿出50%的自有资金。但是实际上由于衍生品的存在，许多都通过衍生品的方式巧妙地规避了这个规定，实际上获得了更低的折扣率效果。

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(二)回购协议

回购协议或回购是证券的现货销售和远期回购的配对。现在即期和远期价格都已商定，它们之间的差意味着利率。通过将暂时的抵押权交给贷方，可以实现的抵押。通过折扣率调整抵押品的安全性，控制风险。

回购协议是一种很早就已有之的金融形式，但是在近几十年里有了显著增长。更重要的是，回购协议项下所允许的抵押品种类范围扩大了很多。一开始，回购只能由没有或几乎没有信用风险的证券作为抵押品。几十年前，回购开始包含高收益债券和全部，以及近的结构化信贷产品。大型银行和经纪公司都普遍为结构化信贷产品的存货融资，而且还通过将高投资级评级扩展至结构性信贷产品（如ABS和CDO）的部分而实现了对结构性信贷产品的差异化融资功能。

回购的机制与保证金类似。像保证金一样，回购在资产负债表上产生了直接责任。但是，在某些情况下，例如背对背的证券借贷和向客户的借贷，可以合并，以使得总的风险暴露移出资产负债表，放在表外。

(三)证券借贷

在证券中，一方将证券借给另一方以换取一定费用，通常称为折扣（rebate）。证券借出方继续收取来自证券的股息和利息现金流。证券借贷的一种常见类型是股票借贷，双方对股票进行借入借出操作。

与回购一样，通过将构造为销售来增强留置权在抵押品上的“完善性”，以便持有抵押品的借出方可以对其进行再抵押，或者在不偿还的情况下，以小的延迟和成本出售它。有几种典型的证券借贷模式：

在股票借贷中，证券的来源是股票的大型机构投资者或对冲基金。投资者将借入的股票以“街道名称”方式存放在托管人或大宗经纪人处，在需要的时候还可以将其重新配售给希望空证券的者。借出方以收到折扣作为交换。

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典型的固定收益证券借贷旨在赚取风险较低和风险较高的债券之间的价差。通常还是从机构投资者开始，例如可以使用美国国债或机构债券作为短期的抵押品，其利率低于其他货币市场利率，且折扣率也很低。借入方收到现金抵押品并将国债抵押给对方，然后，这些现金可以用于投资其他更高收益的证券。

许多证券借贷是通过证券中介机构进行的，通常是大型经纪人商或具有许多机构客户的托管银行。

好了，上述便是抵押品市场的几种形式，希望大家能对这个知识点有一些了解，争取顺利通过FRM考试，早日成为FRM持证人！

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