FRM知识点：什么是错路风险（WWR）和对路风险（RWR）？
上海金程
发表于：2023-11-14 17:23:02我们在FRM二级信用风险当中，总是能听到错误风险和对路风险，那么究竟这两个是什么意思呢，到底有什么区别呢？今天就跟金程FRM小编一起学习一下这两个名词。
错路风险（Wrong Way Risk，WWR）是指风险敞口和对手的信用质量之间呈现正相关的关系，使得整体CVA增大，常见的表现是当PD上升时，EE也上升，面临的信用风险增大。
对路风险（Right Way Risk，RWR）是指风险敞口和对手的信用质量之间呈现负相关的关系，使得整体CVA降低，面临的信用风险减小。
在FRM考试中，会重点考察WWR和RWR在具体产品中的体现。那么接下来我们继续分析一下在各种产品当中的WWR和RWR是怎么体现的。
(一)看跌期权
A公司向B公司购入以B公司的股票为标的的看跌期权，当B公司违约概率上升时，股票价格会下跌，此时A所购入的看跌期权的盈利上升，信用风险敞口上升，所以此时对于A来说是错路风险，如图1。
图1 看跌期权的WWR
(二)商品互换
以A公司与B公司的原油互换为例，A公司支付固定的原油价格，收到B公司所支付的浮动的原油价格，此时A公司是WWR还是RWR要根据B公司的具体情况进行判断。
如果B公司是原油的经销商，此时当原油价格上升，有利于B公司的经营发展，所以B公司的PD下降，并且A公司的获利也更大，信用敞口上升，所以此时A公司面临RWR。
如果B公司是航空公司，当原油价格上升时，B公司的经营成本上升，不利于B公司的经营发展，所以B公司的PD会上升，此时A公司的信用敞口也上升，面临WWR，如图2。
图2商品互换的WWR/RWR
(三)信用违约互换
如下图所示，A公司向B公司购入信用违约互换，此信用违约互换的标的资产和B公司的信用质量高度正相关，当B公司信用质量恶化，B公司的违约概率上升，并且标的资产的信用质量也恶化，此时会产生两种情况：
图3 CDS的WWR
当标的资产信用质量恶化，但没有发生违约时，CDS的保费会上升，A公司之前购入的CDS相对于当前市场价格是较低的，A公司是相对盈利的，信用敞口上升，A公司面临WWR。
当标的资产信用质量恶化且发生违约，则会触发信用违约互换的赔付机制，A公司的信用风险敞口也上升，面临WWR。
(四)外汇产品
A公司与美国政府进行货币互换的，A公司支付美元，收英镑，美国政府支付英镑，收美元。当美国市场出现萧条情况时，美元贬值，此时美国政府较易违约，并且美元贬值对于A公司来说是支出少，收入多，所以A公司的信用敞口上升，面临WWR，如图4。
图4 外汇产品的WWR
(五)利率产品
假设A银行进入支付浮动利息，收入固定利息的利率互换，B公司支付固定利息，收入浮动利息，当经济恶化时，市场利率下降，B公司的违约概率上升，并且A银行支付的浮动利息相对减少，A银行在此笔互换中盈利上升，信用敞口上升，面临WWR。
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